ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅ 🇷🇺

🔥‼️СВЕРХДОХОДЫ ОТ НЕФТИ УХОДЯТ НА СУБСИДИИ НПЗ

·  Urals в СЕНТЯБРЕ: $92.08 (7837 руб, +66% гг); 9М26: $69.5 (5453 руб, +8.8% гг)

·  Дисконт к Brent упал с 24 до 10%

·  НГД в СЕНТЯБРЕ: 452 млрд (-22% гг), 9М26: 5 471 млрд (-17% гг)

·  2-й мес подряд шокирующе-низкий объём НГД при адски высоких ценах на нефть. Причина – гигантские выплаты по демпферу, ибо нетбэк (разница между внешними и внутренними ценами), который компенсируется демпфером, сильно вырос из-за роста цен на топливо в мире

·  При запрещенном экспорте демпфер теряет смысл. Эти выплаты можно рассматривать, как субсидию НПЗ на восстановление производства

·  В ОКТЯБРЕ Минфин ждёт 289 млрд доп. НГД

·  С учетом недобора доходов в сентябре на 10 млрд покупка валюты по БП с 7.10 по 6.11: 279 млрд руб или 12.7 млрд руб в день

·  ВСЕГО покупка валюты: 12.1 млрд руб в день vs 1.95 млрд в предыдущий мес

• На этих новостях рубль падает, но валюта от сверхвысоких цен на нефть должна скоро начать поступать на рынок...

Ипотечные выдачи в сентябре достигли максимума с начала года — спрос подогрела «Семейная ипотека»

Сентябрь стал для ипотечного рынка месяцем опережающего спроса. На фоне ожидаемых изменений условий «Семейной ипотеки» с 1 октября заёмщики стремились оформить сделки до вступления новых правил в силу, поэтому кредитование по льготным программам ускорялось практически весь месяц.

Выдачи с господдержкой почти вдвое превысили уровень августа — предоставлено 72 тыс. кредитов на 441 млрд руб., а их доля достигла 58% всех выдач по количеству (+17 п.п. м/м) и 72% по объёму (+16 п.п.).

Всего, по предварительной оценке ДОМ.PФ, в сентябре банки предоставили 125 тыс. кредитов на 614 млрд руб. 

В пересчёте на рабочий день этот результат заметно превзошел не только август (+38% м/м по количеству и +54% м/м по объёму), но и предыдущий июньский максимум (+17% и +21% соответственно).

За 9 мес. 2026 г. банки предоставили 0,8 млн кредитов (+33% г/г) на 3,6 трлн руб. (+35% г/г).

До конца года ожидается замедление кредитования: во-первых, существенная часть отложенного спроса уже реализована, во-вторых, на годовой динамике выдач скажется высокая база IV кв. 2025 г. 

По прогнозу ДОМ.PФ, с учётом новых условий «Семейной ипотеки» по итогам 2026 г. будет выдано порядка 1 млн кредитов на 4,5–4,6 трлн руб. — примерно на уровне 2025 г.

Аналитика ДОМ.PФ в МАХ 🔹 и в Телеграм 💬

#ипотека

📥 Главная картинка бюджетного пакета

Опубликованные сегодня детальные цифры по бюджету, безусловно, аналитики ещё разложат по полочкам. Но с точки зрения "большой картины" влияния бюджета на экономику, инфляцию и ставку ЦБ, нам важно именно это - бюджетный СТИМУЛ!

📌 И ЦБ, и Минфин по непонятной причине (полагаю, по инерции) продолжают стимул назвать импульсом, хотя ИМПУЛЬС без погружения в ещё более технические детали - это изменение СТИМУЛА

📌 Увеличивающийся из года в год СТИМУЛ (т.е. положительный ИМПУЛЬС) обычно поддерживает рост ВВП, спроса и инфляции, т.е. несёт проинфляционные риски

📌 Наоборот, сокращающийся СТИМУЛ (т.е. отрицательный ИМПУЛЬС) обычно должен способствовать замедлению спроса и инфляции, т.е. оказывать дезинфляционное влияние.

📌 На картинке Минфина это отражено красными и синими точками и их относительным положением по годам

📌 В итоге, Минфин сделал всё, что от него зависело , чтобы обеспечить условия для постепенной дезинфляции и дальнейшего снижения ставки ЦБ. С точки зрения макро-условий коллегам нужно сказать "Спасибо".

📌 Более того, масштабы заложенного провала в 2027 vs 2026, теоретически, оставляют даже пространство для бюджетных поправок в негативную сторону без драматического изменения общей макро и инфляционной картины.

📌 Кажется, тут можно думать в таком ключе - если экономика в 2026 растёт темпом 0.6% в год при таком бюджетном стимуле (с поправкой на нефтепереработку было бы больше, но вряд ли быстрее сбалансированных 1.5-2.5%), то ДКП остаётся довольно жёсткой. И если бюджет далее будет исполняться близко к анонсированному плану, то потенциал для смягчения ДКП будет сохраняться. О скорости можно спорить, но для инвесторов главное, это направление движения ставки - вниз!

🏦 Банк России направил в Государственную Думу проект Основных направлений денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы

В этом стратегическом документе разъясняются подходы к проведению денежно-кредитной политики, а также представлены базовый и три альтернативных сценария прогноза на ближайшие три года. Ранее проект был одобрен Правительством Российской Федерации и направлен Президенту России.

В обновленной редакции отражено решение по ключевой ставке от 11 сентября, добавлена врезка о бюджетной политике в 2026-2029 годах и Календарь решений по ключевой ставке в 2027 году, обновлена статистическая и другая информация.

Основные изменения к проекту, опубликованному 31 августа, можно посмотреть на сайте.

А на что обратить особое внимание — читайте в карточках ⬇