🌍 CySEC | Помощь | Регулирование рынка

🛒 ИКС5 (Х5) | Очень слабый отчет. Что будет после разовых дивидендов?
 
▫️ Капитализация: 885 млрд ₽ / 3257₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 4 092 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 252 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 99,4 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 8,9
▫️ P/B: 3,3
▫️ fwd дивиденд за 2024: 19,8%
 
👉 Финансовые результаты отдельно за 1кв2025г:
 
▫️ Чистая розничная выручка: 1061 млрд (+20,5% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 51,1 млрд (-8% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 18,4 млрд ₽ (-24% г/г)

👆 Даже самый эффективный из ретейлеров не может постоянно перекладывать растущие расходы на клиентов: при хорошем росте выручки мы наблюдаем ощутимое падение рентабельности на всех уровнях. Без учета курсовых разниц, чистая прибыль за 1кв2025 составила всего 13 млрд р.

📊 FCF за 1кв2025г составил скромные 2,6 млрд рублей (-86,4% г/г). Чистый долг с учетом арендных обязательств вырос до 935 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,34. Чистый финансовый долг составил 273,7 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,11. Комфортным уровнем долга при котором будут выплачивать дивиденды менеджмент видит диапазон ND/EBITDA = 1,2-1,4.

👆 Есть риски, что дивиденды за 2025й год будут очень скромными (если вообще будут), особенно если EBITDA просядет, а финансовый долг вырастет, пока всё к этому идет.

❗️С учетом уже объявленных дивидендов за 2024г, чистый долг (не учитывая ближайшие поступления после даты отчёта) подскочит до 432 млрд рублей, ND / EBITDA = 1,71.

👉 Ожидаемо начали расти капитальные затраты: в 1кв 2025г на Capex и M&A направили 47,8 млрд рублей (+23,6% г/г). Доля капитальных затрат выручки выросла с 4,1% годом ранее до текущих 4,5%. Цель менеджмента на 2025г — не более 5% от выручки или около 235 млрд рублей если закладывать рост выручки на 20% г/г.
 
Вывод:
Отчет слабый. Пока все смотрят на разовую дивидендную доходность в 20%, бизнес продолжает ощутимо замедляться уже 2 квартала подряд. Рентабельность рекордно низкая, FCF почти обнулился, сразу после выплаты дивидендов чистый долг уйдет выше значений, при которых комфортно выплачивать дивиденды.

Ставки остаются высокими, % расходы гарантированно вырастут в этом году, fwd p/e 2025 вряд ли будет меньше 10. Решил продать акции с небольшой прибылью, никаких перспектив пока здесь не вижу. Даже с учетом дивидендов адекватная цена здесь около 2600р за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📊 Текущая ситуация на рынках

🇷🇺 Если отбросить спекуляции, то делать на рынке сейчас особо нечего. Российский рынок оценен вполне справедливо, меняется только то, что по несколько раз в день публикуются противоречивые заявления о мирном урегулировании. Более того, рубль не слабеет, а нефть дешевеет и с каждой неделей фундаментал становится только хуже. Чтобы обогнать короткие ОФЗ, депозиты или фонды ликвидности - нужно хорошо постараться.

🛢 Для всего сырья риски растут, так как почти месяц идет полноценная торговая война США с Китаем. О каких-то существенных уступках сторон речи пока даже не идет. У Китая просто нет выгодной переговорной позиции, поэтому они либо пойдут на уступки США и плавно погрузятся в затяжную рецессию, либо война продолжится и рецессия будет совсем скоро. Из козырей, которые может достать Китай - только эскалация вокруг Тайваня, это может сильно ударить по.

🇺🇸 ВВП США в 1кв2025 снизился на 0,3% (хуже ожиданий). Самое интересное, что эффекта пошлин там еще нет.

👆 На рынок США еще не пришло осознание того, что это не рядовая коррекция, которую нужно откупать как все остальные + ФРС здесь не факт, что будет действовать так мягко как раньше (из-за необходимости стабилизировать бакс).

Слишком много всего негативного происходит в мировой экономике, чтобы залетать сейчас в акции на хаях. Судя по див. доходности индекса S&P500 (см. картинку ниже), сейчас почти самое худшее время за всю историю, чтобы жить на дивиденды, да и по форвардному P/E рынок США никогда так дорого не стоил (если, не учитывать 2009 год, когда прибыли компаний сильно упали из-за цепочки банкротств).

💵 В такое время проще просто накапливать кэш, а если есть желание что-то покупать, то делать это лучше небольшими долями. Купить по чуть ли не самым дорогим мультипликаторам вы успеете ВСЕГДА, а вот оказаться с деньгами тогда, когда рынок дешев - очень сложно. Рынки обычно сильно падают и дешевы именно тогда, когда у большинства нет лишних денег, чтобы их откладывать и нести в рынок.