ВСЁ О КОНЦЕССИИ | ФОРТОФФ

Концессионные облигации: Новая модель долгосрочного финансирования от ВЭБ.РФ

На IV Российском форуме финансового рынка представлена модель, которая должна стать стандартом для крупных инфраструктурных ГЧП-проектов (от 3 млрд руб.). По поручению Президента РФ, ВЭБ.РФ внедряет элементы секьюритизации для повышения лимитов и надежности инвестиций.

Модель разработана по поручению президента госкорпорацией ВЭБ.РФ совместно с Наццентром РАЗВИВАЙ.РФ (Группа ВЭБ) и фиксирует ключевые параметры концессионных и прямых соглашений, а также договоров залога, которые определяют структуру сделок и защиту инвесторов.

Что предлагается моделью:

Двухэтапная логика финансирования
1. Прямое кредитование проекта.
2. Последующее рефинансирование через публичное размещение концессионных облигаций после ввода объекта.

3 фактора надежности нового инструмента:
✅ Участие государства: Финансовая поддержка концедента и гарантированные компенсации при прекращении договора.
✅ Защищенный поток: Использование резервных и залоговых счетов, полная синхронизация выплат.
✅ Секьюритизация: Изоляция денежных потоков проекта от рисков операционной деятельности компании.

Мнение эксперта:
«Разработанная модель должна придать дополнительный импульс развитию отрасли государственно-частного взаимодействия, сформировать условия для притока долгосрочных инвестиций в проекты, которые напрямую влияют на качество жизни семей — в транспортной, образовательной и медицинской инфраструктуре.
Концессионные облигации в этой логике могут обеспечить инвестору предсказуемость, а таким проектам — устойчивость на всех этапах реализации" - главный управляющий директор ВЭБ.РФ, генеральный директор Наццентра РАЗВИВАЙ.РФ Андрей Самохин.


🔗 Источник: РИА Новости — ВЭБ.РФ представил модель финансирования концессий

#Инвестиции #ВЭБРФ #ГЧП #Концессии #Секьюритизация #ФинансовыйРынок #Облигации

РИА Новости
ВЭБ: надежность концессионных облигаций обеспечивают три уровня защиты
Модель долгосрочного финансирования концессионных проектов строит финансирование по двухэтапной логике, а ее надежность обеспечивается комбинацией трех... РИА Новости, 26.03.2026

🏛 Исторические здания хотят превратить в гостиницы – с льготными кредитами

Минкультуры скорректировало программу льготного кредитования восстановления объектов культурного наследия (ОКН). Теперь инвесторы, которые будут приспосабливать такие здания под гостиницы, смогут получить кредит под 6% годовых.

Программа действует с 2024 года. Оператором выступает ДОМ.РФ, банками-участниками – «Банк Дом.РФ», ВТБ, Сбербанк, ВЭБ.РФ, «Совкомбанк», «Альфа-Банк». Недополученные доходы им компенсирует государство за счет субсидий из федерального бюджета.

Ранее ставка для проектов по реставрации и приспособлению ОКН составляла 9%, и она сохраняется для других функций (офисы, рестораны и т.д.).

Чтобы воспользоваться ставкой 6%:
▶️объект должен быть в неудовлетворительном состоянии;
▶️площадь – от 500 кв. м;
▶️гостиница – не менее 10 номеров;
▶️номера должны занимать не менее 50% площади;
▶️после запуска объект обязан пройти классификацию не ниже 3 звёзд.

Кредит можно использовать на проектирование,
реставрационные работы,
приспособление памятника под современное использование.

Почему это важно?
В России около 157 тыс. объектов культурного наследия, и примерно 20 тыс. имеют инвестиционный потенциал. Но реставрация таких зданий в среднем в 2,5 раза дороже нового строительства, что сдерживает интерес бизнеса.

Снижение ставки может частично изменить экономику проектов – особенно в туристических городах, где новые гостиницы строить сложно, а исторических зданий много.

Но есть и ограничения. Даже льготные кредиты не решают всех проблем:
▶️сложные согласования;
▶️технические риски состояния зданий;
▶️жесткие требования к реставрации.

Поэтому эксперты считают, что для масштабного вовлечения ОКН в экономику одних финансовых мер недостаточно – нужны и административные упрощения.

Государство фактически пытается связать две задачи – сохранение исторического наследия и развитие внутреннего туризма. Вопрос в том, станет ли экономика таких проектов действительно устойчивой для частных инвесторов.

💰 Модель для финансирования ГЧП: двухэтапная схема от ВЭБ.РФ

На днях мы уже репостили новость о новой модели финансирования от ВЭБ.РФ.
Теперь предлагаем чуть глубже разобрать, как именно должна работать схема и какие риски и возможности она несёт для рынка.

ВЭБ.РФ предложил новую модель «длинного» финансирования проектов государственно-частного партнёрства – с акцентом на развитие концессионных облигаций.
Идея – уйти от точечных выпусков к системному рынку.
Разработка велась совместно с центром «Развивай.РФ», при участии Минэкономики, Минфина, ЦБ и рейтинговых агентств.

🏗 Два этапа привлечения средств
1️⃣ Инвестиционная стадия (строительство)
Классическое банковское кредитование – как наиболее понятный инструмент на самой рисковой фазе.
2️⃣ Эксплуатационная стадия (после ввода объекта)
Рефинансирование через выпуск концессионных облигаций:
▶️банк уступает право требования по кредиту специализированному финансовому обществу (СФО);
▶️СФО размещает облигации, обеспеченные правами требований к заёмщику;
▶️инвестор получает «длинные» деньги потенциально дешевле банковских.

📌 Условия перехода ко второму этапу
Чтобы запустить рефинансирование, проект должен:
▶️быть полностью завершён;
▶️иметь зарегистрированное право собственности публичной стороны;
▶️получить все разрешительные документы на эксплуатацию;
▶️завершить процесс возмещения НДС (если применимо).

Последний пункт – один из самых чувствительных. Ранее Счётная палата потребовала вернуть в бюджет суммы возмещения НДС по ряду проектов, и концессионеры оспаривают это в судах. Риск пока не снят.

📊 Почему это важно сейчас?
В условиях высокой ключевой ставки рынок ГЧП активно ищет альтернативы банковскому кредитованию. По словам зампреда ВЭБ.РФ Юрия Корсуна, опыт облигационного финансирования инфраструктуры в России остаётся фрагментарным: за 15 лет – около 10 проектов, причём нередко размещения проходили ещё на инвестиционной стадии.

Среди примеров:
▶️облигации по проекту ВСМ Москва - Санкт-Петербург;
▶️выпуски концессионных облигаций в сфере ЖКХ на Московская биржа.

Позиции экспертов
🔹Анна Батуева («ТеДо»): механизм широко применяется на развитых рынках капитала.
🔹Данил Подшивалов (VERSUS): возможен переход от штучных сделок к системному потоку качественно структурированных проектов.
🔹Мария Ярмальчук (АИИК): инструмент может быть востребован, но вопрос НДС требует правовой определённости.
🔹Анна Багинская (Сбер): остаётся риск отсутствия гарантированного рефинансирования – это может увеличить стоимость банковского кредита на стройке.

⚖️ Главный вопрос
Широта применения модели будет зависеть от баланса риска и доходности.
Если удастся обеспечить высокий рейтинг надёжности выпусков, предусмотреть квазигарантии, создать стимулы для институциональных инвесторов (в т.ч. НПФ), рынок концессионных облигаций может перейти из «экзотики» в полноценный сегмент инфраструктурного финансирования.

Для рынка ГЧП это потенциально важный шаг к формированию настоящего вторичного рынка и удлинению горизонта денег.

Проанализировали материал адвокатского бюро «Качкин и партнёры» о сносе существующих ОКС при реализации концессионных проектов – и разбираемся, какие риски и структурные решения он подсвечивает для практики ГЧП.

Это очень полезный разбор для тех, кто хочет реализовать проект «на застроенной земле».

Ключевая проблема: Закон о концессиях (115-ФЗ) не оперирует термином «снос» как самостоятельным мероприятием, а зачастую на передаваемых в концессию территориях , находятся капитальные объекты , не подлежащие восстановлению и не несущие никакой смысловой нагрузки в рамках проекта .

1️⃣Что говорит градостроительное законодательство

Снос – самостоятельный вид градостроительной деятельности (разрушение, демонтаж).
Он может быть:
▶️элементом строительства нового объекта;
▶️элементом реконструкции;
▶️самостоятельным мероприятием (по отдельному решению).

Если снос – часть строительства/реконструкции, он включается в проектную документацию.
Если самостоятельный – действует отдельная процедура (гл. 6.4 ГрК РФ).

2️⃣А что говорит Закон о концессиях?

Вот здесь и возникает напряжение:
▶️115-ФЗ говорит о создании и реконструкции;
▶️раскрывает «реконструкцию» иначе, чем ГрК РФ;
▶️не содержит термина «снос»;
▶️относит к существенным условиям обязательства по подготовке территории, но не раскрывает их содержание.

Вывод авторов:
Закон прямо не предусматривает возможность закреплять снос как самостоятельное мероприятие в отношении объекта КС.

3️⃣Судебная практика

В обзоре приведены разные подходы:
▶️снос учитывается как элемент реконструкции (например, демонтаж отдельных строений);
▶️частичный демонтаж закладывается в проектной документации при новом строительстве;
▶️часто снос относят к мероприятиям по подготовке территории и возлагают либо на концессионера, либо на концедента.

Суды проводят важную границу:
если КС предусматривает реконструкцию, это не даёт права полностью снести объект и построить новый.

Но есть и решения, где суды поддерживали концессионера при новом строительстве по согласованной документации.

Общий вывод таков: при реконструкции должна сохраняться хотя бы одна несущая конструкция, в противном случае это уже снос и новое строительство.

4️⃣Специфика ЖКХ

Для теплоснабжения, водоснабжения и водоотведения ситуация иная:
▶️инвестиционные программы могут предусматривать вывод из эксплуатации, консервацию и демонтаж;
▶️фактически возможность сноса встроена в нормативную конструкцию.

То есть для ЖКХ риски переквалификации ниже – механизм предусмотрен прямо.

5️⃣Главный риск

Авторы подчёркивают, что закрепление сноса как самостоятельного мероприятия в отношении объекта КС создаёт риск оспаривания условий (или даже всего соглашения) как выходящих за предмет КС.
При этом однозначной судебной или антимонопольной практики по допустимым условиям сноса пока не сформировано.

6️⃣Практические рекомендации

Если снос нужен для создания объекта КС:
☑️квалифицировать его как мероприятие по подготовке территории;
☑️предусматривать выполнение до передачи участка концессионеру;
☑️не включать подлежащие сносу ОКС в состав объекта КС (кроме ЖКХ).

Если снос в рамках реконструкции:
☑️убедиться, что сохраняется хотя бы одна несущая конструкция;
☑️корректно учесть работы в проектной документации.

Для всех проектов:
☑️предусмотреть право не принимать участок при наличии препятствующих объектов;
☑️прописать механизм распределения рисков (особые обстоятельства, приостановка сроков и т.д.).

Комитет Госсовета Татарстана по экономике, инвестициям и предпринимательству обсудил проблемы ГЧП

Что произошло

В Татарстане инвестор отказался от крупного проекта: бизнесмен не стал строить термальный комплекс в Набережных Челнах даже при субсидии в 490 млн рублей. В результате республика на год лишилась возможности участвовать в конкурсах Минспорта РФ по программе «Бизнес-спринт».

После этого в регионе решили пересмотреть действующий механизм государственно-частного партнёрства (ГЧП). На выездном заседании Комитета Госсовета РТ по экономике и инвестициям депутаты отметили, что действующие правила необходимо менять.

❓ Почему так произошло

Причины отказов инвесторов выявились на встрече:
▶️ключевая ставка ЦБ выросла почти на 5%, что резко увеличило стоимость финансирования;
▶️Минспорт России изменил пропорции софинансирования уже после конкурса – увеличив долю инвестора;
▶️значительное удорожание строительных работ и материалов заставило бизнес пересматривать финансовые модели.

Эксперты подчеркнули, что в текущем виде федеральное законодательство не предусматривает механизмов адаптации проектов к изменению экономической конъюнктуры – например, гибких сроков или пауз в реализации, что усугубляет риски для частных участников.

💡 Какие меры могут помочь

Чтобы укрепить доверие бизнеса к ГЧП, депутаты предлагают:
✅доработать закон о ГЧП, исключив односторонние изменения условий уже после конкурсных процедур;
✅ввести механизмы гибкости – временные паузы и пересмотр сроков в зависимости от макроэкономической ситуации;
✅прописать в законодательстве четкие требования к оценке финансовых моделей, чтобы инвестор заранее понимал риски и обязательства;
✅рассмотреть систему гарантий или компенсаций для инвесторов при форс-мажорах.

🏗 Как это можно продумать в концессиях

В рамках концессионных соглашений проблемы ещё острее: процедура подготовки и заключения договора может занимать до года, а оценка эффективности проекта вообще не прописана в законе. Это означает, что частный партнёр принимает на себя неопределённые риски, а государство не получает чётких критериев для оценки, что снижает привлекательность участия бизнеса.

👉 Возможные шаги для улучшения механизма:
✅включить в законодательство обязательные методики оценки финмоделей;
✅сократить бюрократические сроки заключения договоров;
✅сбалансировать распределение рисков так, чтобы они были понятны и справедливы для обеих сторон;
✅предусмотреть страховые или гарантийные механизмы, которые помогут инвестору пережить экономические колебания.

📌 Действующий механизм ГЧП вызывает у бизнеса ряд вопросов и требует дополнительной настройки. Для устойчивого развития инфраструктурных проектов важно совершенствовать подходы к распределению рисков и формировать более гибкие и предсказуемые условия для частных инвесторов.

🚋 В Липецке продлевают трамвайную концессию с «Мовистой» до конца 2027 года

Липецкий горсовет выступит с законодательной инициативой продлить срок реализации концессионного проекта по обновлению трамвайной сети до 31 декабря 2027 года. Изначально завершение работ планировалось к концу 2025-го.

Проект реализует ООО «Мовиста регионы Липецк» (входит в ГК «Мовиста»). Компания зарегистрирована в 2020 году, единственный учредитель – ООО «Мовиста регионы», доля находится в залоге у ВЭБ.РФ. По итогам 2024 года юрлицо показало нулевую выручку и убыток 144 млн руб.

Параметры концессии остаются без изменений:
💰 14,5 млрд руб. (инвестплатежи, эксплуатационные платежи и капитальный грант);
🛤 реконструкция ~40 км и строительство 5 км путей;
🚃 закупка 46 низкопольных трамваев;
⚡ модернизация контактной сети и депо.

В мэрии подчеркивают:
✅ дополнительных бюджетных средств не потребуется;
✅ технико-экономические параметры проекта не меняются;
✅ ФАС уже выдала положительное заключение на проект изменений.

За просрочку предусмотрен штраф – 10 тыс. руб. в сутки (при отставании более 180 дней).

Текущий статус проекта:
▶️демонтаж путей – 84%;
▶️укладка новых – 62%;
▶️поставлены все 46 вагонов (35 уже приняты).

Осенью планируют запустить движение до Центрального рынка. Четвертая и шестая очереди – в плане на 2027 год. Работы в районе НЛМК также продлятся до конца 2027-го.
О необходимости корректировки сроков «Мовиста» заявляла летом 2025 года, в том числе по проектам в Липецке и Курске.

Продление сроков без изменения финансовых параметров – компромиссная модель «перезагрузки» концессии в текущих экономических условиях. При фиксированных инвестициях и росте издержек временной лаг становится основным инструментом балансировки проекта.