Деньги и песец

С тем, что номинальные зарплаты растут.

🎙 Главное из заявления Эльвиры Набиуллиной (ч.1)

Инфляция

Темпы роста цен в последние месяцы оставались высокими. Устойчивая инфляция в II квартале ускорилась. Первые недели июля указывают на сохранение повышенного инфляционного давления, даже если вычесть индексацию тарифов ЖКХ.

Инфляционные ожидания населения растут три месяца подряд. Ценовые ожидания компаний остаются повышенными. Ожидания профессиональных аналитиков на следующий год начали отклоняться от цели.

Экономика

Темпы роста ВВП в I и II кварталах оставались высокими. При этом инфляция ускорялась. Это означает, что экономика по-прежнему находится в состоянии значительного перегрева. Резервы рабочей силы и производственных мощностей практически исчерпаны. Нехватка этих ресурсов может привести к ситуации, когда темпы роста экономики будут замедляться, несмотря на все попытки стимулировать спрос. И весь стимул будет уходить в ускорение инфляции. По сути, это сценарий стагфляции. И остановить ее можно будет лишь ценой глубокой рецессии. Сегодняшнее дополнительное ужесточение нашей политики позволит предотвратить такой сценарий.

Компании делают значительные инвестиции в повышение производительности труда, автоматизацию и роботизацию. Но, во-первых, эффекты от инвестиций проявятся лишь со временем. Во-вторых, издержки компаний на покупку оборудования все больше растут и из-за в целом высокой инфляции, и, дополнительно, из-за санкционных препятствий. Это снижает возможности бизнеса по повышению производительности труда и техническому перевооружению. И хотя предложение товаров и услуг и в этих условиях продолжит расширяться, это будет происходить не так быстро, как сейчас растет спрос.

Денежно-кредитные условия

Рост спроса на кредиты существенно превзошел наши оценки. В расчете на снижение ключевой ставки уже в этом году, как ранее предполагал наш прогноз, предприятия продолжили быстро наращивать заимствования по плавающим ставкам. В итоге прирост кредитования по плавающим ставкам – это почти 99% прироста всего рублевого кредитования компаний с начала этого года. К тому же заемщики были готовы брать кредиты по более высоким ставкам из-за растущих инфляционных ожиданий, рекордных прибылей, а также рассчитывая занять освободившиеся перспективные ниши на рынках.

Объем и структура бюджетных стимулов имели бо́льшее влияние на кредиты, чем мы предполагали. Компании, заключившие госконтракты, были готовы брать кредиты по повышенным ставкам в ожидании выплат из бюджета. И конечно, важную роль сыграли льготные программы ипотечного кредитования. Такие изменения в бюджетных расходах привели к формированию значительного кредитного импульса.

Потребительское кредитование росло быстрее в условиях увеличения доходов значительной части населения. Это позволяло людям больше и сберегать, и тратить.

Таким образом, темпы расширения кредитования превысили наш прогноз, а уровень ключевой ставки в таких условиях оказался недостаточным для того, чтобы вернуть кредит к более сбалансированным темпам.

На июнь пришелся пик заявок по льготной ипотеке. В июле спрос на ипотеку сократился. Но фактически первые две недели июля были паузой в совершении сделок, поскольку не были утверждены новые параметры семейной ипотеки. Поэтому данные за июнь с завышенными темпами и за июль с заниженными темпами роста кредитов не показательны.

Итоги первого полугодия показали, что нужен более высокий уровень ставок в экономике. В том числе с учетом более высокой оценки нейтральной ставки. Мы уточнили ее вверх на 1,5 п.п., до 7,5–8,5%. Это отражает комплексный пересмотр произошедших за последние годы изменений в экономике, связанных как со структурным ростом спроса на инвестиции, так и с увеличением риск-премии, смягчением параметров бюджетного правила и повышением нейтральных ставок в мире.

🧨 "Баста, карапузики..."

Итак, ЦБ показал всю решительность и сделал 18%, как ожидало большинство.

📌 Причины известны - сильное превышение своего апрельского прогноза по инфляции, перегрев экономики, повышенные инфляционные ожидания и разнообразные (но до боли знакомые) инфляционные риски.

📌 Сигнал – требуется более жёсткая денежно-кредитная политика (ДКП) сейчас и существенно более жесткие денежно-кредитные условия (ДКУ) в будущем. Поэтому на ближайших заседаниях ЦБ будет оценить целесообразность дальнейшего повышения ставки.

📌 Последний тезис следует из обновленного прогноза по средней ставке: 16.9-17.4% в 2024 (было 15-16%), 14-16% в 2025 (10-12%) и 10-11% в 2026 (6-7%) с долгосрочной ставкой в 2027 на уровне 7.5-8.5%.

📌 Новые прогнозы в пессимистичном варианте предполагают повышение ставки до 20% (двумя шагами по 100 б.п. в сентябре и октябре) с началом снижения в 1К25 и 11-12% к концу 2025. В оптимистичном сценарии ставка 18% до конца 2024, а в 2025 снизится до ~10%. В 2026 ставка 10-12% до снижения к нейтральному уровню в 2027.

📌 Нейтральная реальная ставка, видимо, пересмотрена с 2-3% до 3.5-4.5%.

📌 Предполагается, что благодаря такой жесткой ДКП инфляция замедлится с 6.5-7% в 2024 до 4-4.5% (средняя 4.2-5.8%).

📌 В остальном, рост ВВП в 2025 замедлится до 0.5-1.5% (т.е. ниже равновесных 1.6% в прогнозе ЦБ с диапазоном 1-2.3%) с 3.5-4% в 2024 и далее не превысит 2-2.5% в год благодаря фронтальному замедлению внутреннего спроса (0-2.5% в год для потребления и инвестиций) и нулевому вкладу чистого экспорта. Ожидания на 2025-26 ниже исходных на 0.5%.

📌 На 2024-26 улучшен прогноз текущего счета платежного баланса во многом благодаря меньшему дефицита первичных/вторичных доходов (дивиденды, % платежи, зарплаты)..

🔮 Какие мысли?

ЦБ выбрал дополнительную жесткость политики для 2024 с постепенным смягчением в 2025-26. Такие прогнозы должны убедить даже самых заядлых сторонников будущего смягчения политики (вкл. вашего покорного слугу), что рассчитывать на это в скором времени не нужно.

С экономической точки зрения такая жесткость выглядит избыточной, поскольку предполагает уровень реальной ставки ЦБ в 9-9.5% в 2024 (по средней инфляции 8%), более 10% в 2025 и 6-7% в 2026 при нейтральных 3.5-4.5%. По моим прогнозам, в 2П24 инфляция продолжит замедляться следом за спросом, поэтому столь жесткой ДКП может и не потребоваться.

💸 Но ЦБ стоит на своём, поэтому в числе выигравших можно назвать, разве что, рубль, сберегать в котором становится еще выгоднее и факторов снижения которого всё также немного.

Рынок ОФЗ реагирует ростом доходностей на 40-50 б.п., но пока происходит переосмысление реальности в ожидании пресс-конференции ЦБ. При ставке 20% средние/длинные бумаги могут временно сместиться к 17-18%, поэтому пока в ОФЗ оптимизм вряд ли будет. Хотя технически, жесткость ЦБ и вера в 4% должны длинные ставки удерживать от значимого повышения.

Рынок акций также закономерно грустит – прогнозы ЦБ увеличивают риски стагнации или даже рецессии, при которых акциям будет расти сложнее.

Кардинальных изменений на рынке недвижимости не будет. Пока.

Было понятно, что ставка повысится и что высокие ставки надолго. Да, ипотечные ставки тоже вырастут (будут стабильно выше 20%). И депозитные ставки тоже. Большинство банков уже делали это, с опережением. Увеличение ключевой ставки просто закрепит статус-кво.

Рынок и так уже находится в фазе «без ипотеки». Небольшой оазис - «семейка» под 6%, в ближайшем будущем - IT ипотека (вероятно, урезанная). Для тех, кто еще может взять льготную ипотеку, рост ключевой ставки - дополнительный стимул. С другой стороны, эти покупатели будут выжидать максимально выгодных предложений от застройщиков.

У покупателей «вторички» (в массе) нет возможностей покупать, у продавцов - нет каких-то жестких стимулов продавать.

Да, рекламные цены на вторичном рынке снижаются, но реальные цены сделок стабильны. Уровень просрочки по ипотеке - минимальный. Аренда позволяет зарабатывать (и закрывать «старые» ипотечные платежи). Кто хотел продать жилье, чтобы уйти в депозиты - уже это сделал. Дальнейший рост доходности по вкладам будет, скорее, настораживать. Растягивание периода высоких ставок повышает шансы на инфляционный рост цен на недвижимость.

У застройщиков тоже нет жесткого стимула менять цены - потому что есть проектное финансирование. Продавать надо, но не любой ценой.

В ходу: траншевая ипотека, субсидированная ипотека, рассрочки с обещаниями и с надеждами на рефинансирование (после снижения КС). Но чем выше ключевая ставка, тем меньшее охотно покупатели будут входить в сделки в надежде на снижение ставок в будущем. И тем решительнее ЦБ будет бороться с такими схемами.

Так что рынок скорее возьмет паузу в ценах и объемах сделок. С повышением КС она становится более длительной. Затяжной период накопления отложенного спроса. Восстановление и рост откладываются на потом. Либо с прицелом на инфляцию, либо на снижение ставок.

@yeltsovm

⚡️Ключевая ставка — 18%

Совет директоров Банка России 26 июля 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых. Инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг. Для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели — существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем предполагалось ранее. Мы будем оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

Прогноз Банка России существенно пересмотрен, в том числе по инфляции на 2024 год повышен до 6,5–7,0%. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

📍Полный текст решения
📍Среднесрочный прогноз

🎙 В 15:00 по мск состоится пресс-конференция по сегодняшнему решению. Трансляция будет доступна здесь, а также на нашем сайте, канале в YouTube и странице ВКонтакте.

7 августа 2024 года мы опубликуем Резюме обсуждения ключевой ставки и Комментарий к среднесрочному прогнозу.

🗓 Следующее заседание Совета директоров по ключевой ставке запланировано на 13 сентября 2024 года.

Что будет, если раздавать людям по $1 000? Итоги эксперимента Сэма Альтмана из Open AI

CEO OpenAI Сэм Альтман провел исследование универсального базового дохода. Для этого он развал деньги 3 тысячам американцев с доходом менее $28 000 в год.

Тысяча человек получала $1 000 в месяц. Контрольная группа в 2 000 получала $50 в месяц. Бизнесмен интересуется темой не просто так: он считает, что AI скоро заменит много рабочих мест,  и людям нужно будет предложить безусловный базовый доход. 

Итоги эксперимента 

✨ Те, кто получал $1 000, тратили в среднем на $310 больше в месяц. В основном деньги шли на удовлетворение базовых потребностей (аренду жилья, питание и транспорт), но при этом люди были более склонны оказывать финансовую помощь другим.
И это схоже с результатами других исследований. 

✨ Злоупотребление алкоголем снизилось на 20%, у людей появилась большая свобода в плане выбора места жительства, а также возможность найти работу получше. Участники все еще работали, но, кажется, меньше. 
И если в первый год стресс и переживание о том, что люди будут есть, уменьшились, то в последующие два они исчезли.


@Moneyhack

Новость о том, что Минпромторг предложил официально разрешить чиновникам лоббировать интересы торговых сетей (такую формулировку используют "Известия") на самом деле не сильно удивила. В свете всё более активных попыток сделать так, чтобы на полках магазинов масс-сегмента были по большей части отечественные товары, чего только не придумаешь.

Удивляет только то, почему государство вдруг так резко решило этим озаботиться? Раньше что мешало?

Никто не спорит с тем, что отечественных производителей надо продвигать. Но продвижение такими методами не сулит ничего хорошего ни самим этим производителям, ни ритейлерам, ни конечному потребителю. Потому что по факту может привести к ещё более расслабленной позиции производителей, которые будут идти в сети с убеждением "нас и так туда поставят". И никакого прогресса в их развитии не будет (а оно пока и так оставляет желать лучшего).

Видел несколько сюжетов сегодня на эту же тему, где говорится, мол, "транснациональные корпорации долгие годы мешали нам продвигать свою продукцию, а теперь есть шанс". Так транснационалы и сейчас никуда не ушли (примеры Пепси и Кока-Колы это ясно показывают). Что мешает перенимать их практики? За 20 лет уж можно было научиться то?

Ну и последнее. Что считать отечественной продукцией? Какой процент локализации её ингредиентов должен быть? Примеров, когда продукция российская, но значительная часть ингредиентов там иностранная, немало.